證券時報
程丹
2025-12-19 17:57
12月19日，日本央行宣布將基準利率上調25個基點至0.75%，創下30年來最高水平。市場預計，在通脹持續上漲背景下，日本央行加息步伐有望在明年繼續。
日本CPI和政策目標利率走勢（2023年1月至今）
日本央行為何加息？
根據日本央行周五發布的政策聲明，行長植田和男領導下的政策委員會一致同意把政策利率上調0.25個百分點至0.75%。該行表示經濟展望實現的可能性正在上升。此前接受彭博調查的50位經濟學家均預測會加息。
就通脹而言，日本核心CPI通脹持續溫和上升，工資上漲轉嫁給銷售價格的舉措仍在繼續；就工資而言，繼今年的強勁工資增長之后，企業很有可能在明年繼續穩步提高工資。
因此，日本央行從實現2%價格穩定目標的可持續性和穩定性的角度調整貨幣政策的力度，上調基準利率。
日本總務省19日公布的報告顯示，今年11月日本剔除生鮮食品后的核心消費價格指數（CPI）同比上升3.0%，連續51個月同比上升，而且連續44個月保持或高于日本央行2%的目標。由于日本首相高市早苗堅持積極財政政策加劇日元貶值，此間媒體和專家憂慮其政策將進一步刺激日本物價上漲。
日本央行強調，如果《2025年10月展望報告》中呈現的前景得以實現，該銀行將根據經濟活動和物價的改善，繼續提高政策利率并調整貨幣政策的寬松程度。
利率決定公布后，日元兌美元延續跌勢，一度跌至156.16，表明加息預期已被市場充分消化。日本10年期國債收益率觸及2%，為2006年以來最高水平。日經225指數進一步走高，收盤上漲1%。
植田和男：仍有可能繼續加息
在當天舉行的新聞發布會上，日本央行行長植田和男對當前的利率水平和未來的貨幣政策走向，以及日元匯率等眾多市場關心的話題進行了回應。
對于加息的影響，植田和男表示，即使加息后實際利率仍將維持在極低水平，寬松的貨幣環境將繼續支撐經濟發展。但他同時強調，如果經濟和物價按照預期發展，并隨著經濟和物價的改善，日本央行將繼續提高政策利率，而如果加息行動過遲，未來或被迫大幅快速加息。
關于加息步伐，植田和男表示，政策調整的步伐取決于經濟和通脹。很難提前確定中性利率水平，需要將中性利率視為一個寬泛的區間，中性利率的概念在貨幣政策框架中很重要。
他強調，當前利率水平離中性利率區間的底端仍有一段距離，尚未看到過往加息產生強有力的緊縮效應。將在評估加息至0.75%對經濟和物價的影響后，再決定是否加息。而對于市場熱議的利率達到30年來最高水平，植田和男表示并無特別含義，將密切關注利率對經濟的影響。
關于通脹，他表示，只要工資持續上漲，基礎通脹就不會下降。如果工資上漲持續向物價傳導，加息確實有可能。當被問到整體通脹率下降情況下加息的可能性時，植田和男表示政策聚焦于基礎通脹率；在被問及未來多次加息的可能性時，他表示將取決于下次或隨后會議上可用的數據。多數日本央行觀察人士預計加息頻率將為每半年一次。
關于日元走勢，植田和男表示，幾位委員會成員提到最近日元疲軟可能會影響未來的價格，值得關注。此外，植田和男表示，關稅的影響仍可能更多地轉嫁給消費者，需要觀察人工智能相關的增長能持續多久。
如果真的需要，可能會在貨幣政策會議上討論債券購買問題，關注工資能否跟上物價的上漲，將在夏初評估債券購買政策。
盡管10月主張貨幣寬松的高市早苗出任首相，令外界對植田和男繼續推進政策正常化的空間產生疑慮，但持續的通脹壓力和日元疲軟帶來的政治代價，使政府未阻撓央行行動。
校對：姚遠
