券商中國
長留
2025-12-18 23:30
證券時報記者 卓泳
從年初國辦1號文重磅出臺，到5月七部門聯合部署設立“國家創業投資引導基金”，再到各地密集落地促進創業投資發展的配套政策文件，2025年以來，創業投資行業持續獲得政策與資金的全方位加持。隨著行業“募投管退”全鏈條堵點逐步疏通，一級市場在募資、投資、退出三大核心環節全面回暖，呈現穩健復蘇的良好態勢，創業投資對科技創新的支撐作用也日漸凸顯，持續強化。
長線資金加速入場
多渠道活水持續注入
募資難長期困擾創投行業發展，但在2025年，這一局面正逐步改善，銀行、保險、社保基金等長線資金加速布局，政府引導基金、產業資本加碼發力，美元基金也重拾對中國市場的興趣，多渠道資金共同為一級市場注入活水。
其中，銀行系資金逐漸成為募資市場的重要增量。12月2日，招商銀行旗下金融資產投資公司（AIC）招銀金融資產投資有限公司正式開業，這是繼興業銀行AIC之后又一家股份制銀行旗下AIC落地運營。中信銀行旗下信銀金投也已獲批開業。
至此，6家國有大行AIC全部配齊，3家全國性股份制銀行拿到AIC牌照，標志著AIC從大行試點邁向擴圍試點階段。執中數據顯示，自2024年9月《國家金融監督管理總局辦公廳關于擴大金融資產投資公司股權投資試點范圍的通知》發布以來，銀行AIC累計出資達452.72億元，同比增長37.7%。
此外，記者觀察到，今年以來，多地財政加大支持力度，打破專項債不能投向股權投資的慣例，將部分資金注入政府引導基金。據中國債券信息網披露，北京、江蘇、廣州、浙江、寧波等9個省市今年已合計發行520億元專項債券，定向投向當地政府投資基金，進一步充實了創投行業的資金池。執中數據顯示，2025年政府引導基金、產業資本、國有屬性資金的出資規模分別同比上漲23.9%、26.7%和59.7%。
人民幣基金募資回暖的同時，美元基金也重新將目光聚焦中國市場。啟明創投管理合伙人胡旭波表示，公司今年同步啟動了美元和人民幣新基金募集，進程總體順利，明顯感受到不同地區的美元有限合伙人（LP）對中國創新資產的興趣持續提升，全球資本對中國科技產業的信心正在重塑。多方資金合力下，2025年機構LP出資規模顯著增長，執中數據顯示，全年所有機構LP出資金額達1.45萬億元，同比增長16%。
科技賽道多點開花
人工智能與機器人成吸金熱點
募資市場回暖，各類資金紛紛向中國創新資產伸出“橄欖枝”，頭部機構投資節奏顯著加快，生物醫藥、半導體、人工智能、機器人等硬科技賽道多點吸金，成為投資熱點。“我們在2024年的基礎上，投資速度進一步提升了20%至30%。”紅杉中國合伙人周逵表示，按照當前的節奏，紅杉中國今年的投資企業數量將超過100家。在日前舉辦的第二十五屆中國股權投資年度大會上，多位國內頭部創投機構的負責人相繼表示，今年機構的投資節奏、數量和金額均有不同程度提升，資金向優質項目集中的趨勢明顯。
投資熱度的背后，是中國科技創新生態的強大韌性與自我進化能力。DeepSeek、宇樹科技等企業在人工智能技術創新與應用端的突破，成為引爆海內外資金重倉中國資產的重要契機。祥峰投資管理合伙人鄭俊聰指出，經歷兩年低谷期后，中國科技創業生態展現出強勁的自我修復能力，即使市場存在波動，中國科技企業估值仍保持相對穩健，部分細分領域出現價值洼地，這種估值韌性進一步吸引了全球資本關注。
政策支持、估值韌性與多層次人才儲備的協同效應，正推動硬科技賽道全面升溫。執中數據顯示，2025年以來，生物醫藥、軟件與信息服務、半導體、新材料、高端裝備、電子硬件、人工智能、機器人、新能源等賽道的投融資數量，較2024年均實現30%以上的增幅。其中，機器人領域表現尤為亮眼。企查查數據顯示，截至2025年第三季度末，機器人產業鏈相關公司累計獲得超600起投資事件，前三個季度的融資事件數量已超過前兩年全年總和，成為最熱門的投資賽道之一。
IPO渠道優化擴容
S基金與并購退出成重要補充
在政策引導與市場改革的雙重推動下，創投行業退出渠道日益多元化，港股IPO退出保持火熱，A股科創板、創業板改革支持未盈利企業上市，S基金與并購重組成為IPO之外的重要退出路徑。
其中，IPO仍是退出的重要渠道。君聯資本總裁李家慶表示，2025年公司已有6至7家被投企業實現IPO，年底前還有望新增1至2家，多個項目已拿到發行批文等待上市。啟明創投管理合伙人胡旭波也透露，今年公司已有7個項目成功IPO，其中影石創新上市后表現亮眼，成為退出案例中的標桿。
安永發布的《中國內地和香港IPO市場回顧及展望》報告顯示，2025年中國內地和香港IPO活動在全球保持增長態勢，A股和香港市場全年IPO數量和籌資額分別占全球總量的16%和33%，A股IPO平均籌資額同比增幅超50%，百億級IPO籌資額占比大幅攀升。
頂層設計的優化為退出渠道多元化提供了有力支撐。2025年2月，國務院辦公廳印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，從拓寬退出渠道、優化退出政策兩方面作出明確安排，推動行業改變“唯IPO論”的退出觀念。S基金方面，近兩年在政策助推下，各地國資紛紛成立規模從“億級”到“十億級”的S基金。根據執中ZERONE統計，2024年至2025年上半年新增的17只S基金均與地方國資相關。此外，險資、地方資產管理公司也加速入場，銀行理財子公司也逐步參與，S基金LP陣營的多元化格局進一步成型。
并購退出方面，自去年并購重組新規發布后，創投機構越來越重視并購退出安排。記者留意到，2025年以來，多家上市公司發布收購公告，不少擬被收購公司背后都有創投機構身影。此外，部分創投機構已開始主動梳理投資組合，針對營業額2億元至5億元、利潤2000萬元至3000萬元的被投企業，積極與項目方協商并購退出方案。
從募資端的資金活水注入，到投資端的硬科技賽道升溫，再到退出端的渠道多元擴容，政策紅利加持下的中國創投行業正迎來全面回暖。隨著“募投管退”生態的持續完善，創投行業對科技創新的支撐作用將進一步增強，為中國經濟高質量發展注入更強勁的動力。
