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一時(shí)間，公募基金行業(yè)掀起一股行業(yè)主題ETF的發(fā)行熱潮。

11月28日，首批7只緊密跟蹤中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)的ETF正式啟動(dòng)發(fā)行，部分ETF發(fā)行首日即售罄。與此同時(shí)，還有數(shù)十只行業(yè)主題ETF，正處于申報(bào)流程之中。

其背后正是當(dāng)下投資者購買基金的真實(shí)寫照。近年來，A股市場呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性特征，部分新興行業(yè)表現(xiàn)亮眼，而一些傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)卻不盡如人意，跑輸大盤指數(shù)。這種明顯的分化態(tài)勢，使得“一籃子買入市場”的寬基策略收益被大幅稀釋。投資者紛紛傾向于通過投資窄基ETF（通常指跟蹤特定主題、行業(yè)或策略的指數(shù)基金，與寬基ETF形成對應(yīng)關(guān)系）謀求高收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場股票型窄基ETF總規(guī)模已經(jīng)突破1.6萬億元，雖不及寬基ETF總規(guī)模，但是其1倍的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于寬基ETF不足10%的增長速度。

大量資金涌入窄基ETF

在今年基金發(fā)行市場中，窄基ETF產(chǎn)品日益豐富，行業(yè)主題ETF更是迎來爆發(fā)式增長。

11月28日，首批7只跟蹤中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)的ETF正式發(fā)行，吸引了眾多投資者的目光。此外，還有數(shù)十只圍繞中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)機(jī)器人、中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)半導(dǎo)體、上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥等諸多行業(yè)主題的ETF正在申報(bào)流程中。

投資者對這些窄基ETF認(rèn)購熱情高漲，首批跟蹤中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)的ETF中，已有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)一日售罄。

資金對窄基ETF的青睞，從今年的相關(guān)數(shù)據(jù)中可清晰洞察。

剔除國家隊(duì)資金凈流入的華夏滬深300ETF，今年凈流入資金超過百億元的18只ETF均為窄基ETF，這些窄基ETF廣泛覆蓋了港股通互聯(lián)網(wǎng)、證券、港股非銀、港股通創(chuàng)新藥、機(jī)器人、化工、紅利低波和銀行等眾多行業(yè)、主題和策略產(chǎn)品。其中，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、證券ETF分別獲得了553.02億元和334.16億元的資金凈流入。

值得注意的是，在今年34只規(guī)模首次突破百億元大關(guān)的股票型ETF中，僅有2只產(chǎn)品屬于寬基ETF，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步凸顯了資金對窄基ETF的偏愛。

然而，與窄基ETF備受追捧形成鮮明對比的是，寬基ETF卻遭遇了資金的冷落。今年資金凈流出規(guī)模位居前列的3只ETF均為寬基產(chǎn)品，例如，科創(chuàng)50ETF規(guī)模遭受了460億元的資金凈流出，創(chuàng)業(yè)板ETF和創(chuàng)業(yè)板50分別遭遇了290億元、149億元的資金凈流出。此外，A500龍頭、科創(chuàng)板50、中證A500ETF等不少寬基ETF年內(nèi)資金凈流出金額均超過了百億元。

年內(nèi)共有27只ETF的資金凈流出金額超過了50億元，其中寬基ETF多達(dá)21只，占比高達(dá)近八成。以中證A500系列ETF為例，年內(nèi)共有超過1100億資金從40余只相關(guān)ETF產(chǎn)品中凈流出。

晨星（中國）基金研究中心總監(jiān)孫珩分析認(rèn)為，這一現(xiàn)象的根源在于2025年股票市場結(jié)構(gòu)性特征極為顯著，行情機(jī)會(huì)分布不均衡。活躍資金緊緊盯住少數(shù)高增長賽道，而寬基ETF由于缺乏鮮明的行業(yè)屬性，在主題輪動(dòng)的行情中，其吸引力被大幅削弱。與此同時(shí)，公募行業(yè)已步入工具化時(shí)代，基金公司更加側(cè)重于布局風(fēng)格鮮明的窄基ETF產(chǎn)品。而且，TMT、新能源電池等細(xì)分領(lǐng)域的窄基ETF能夠帶來高彈性的業(yè)績表現(xiàn)，既契合了投資者對收益彈性的追求，也順應(yīng)了主動(dòng)權(quán)益基金ETF化、賽道化的市場發(fā)展趨勢。

投資者從“模糊配置”邁向“精細(xì)選擇”

截至2025年11月28日，全市場股票型窄基ETF數(shù)量已超過800只，總規(guī)模突破1.6萬億元，廣泛覆蓋了諸多前沿領(lǐng)域，為投資者提供了精準(zhǔn)配置工具。

孫珩認(rèn)為，寬基ETF覆蓋全市場或大板塊，主要滿足投資者對權(quán)益市場的廣譜配置需求，屬于“模糊配置”范疇；而今年以來投資者紛紛轉(zhuǎn)向行業(yè)主題等窄基ETF，本質(zhì)上是在市場結(jié)構(gòu)性行情的大背景下，基于對特定賽道（如AI、新能源、紅利等）的景氣度判斷和產(chǎn)業(yè)趨勢把握進(jìn)行布局，這充分體現(xiàn)了投資者從“廣譜布局”向“精準(zhǔn)擇賽道”的精細(xì)化配置邏輯轉(zhuǎn)變。

排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳則表示，投資者從寬基ETF轉(zhuǎn)向行業(yè)主題ETF，主要基于以下幾方面的考量：一方面，市場結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象十分顯著，不同行業(yè)的景氣度與政策預(yù)期差異巨大。寬基指數(shù)由于覆蓋范圍廣泛，其收益容易受到傳統(tǒng)權(quán)重板塊的拖累，彈性相對較為平淡；而行業(yè)主題ETF能夠精準(zhǔn)布局人工智能、高股息等高景氣賽道，更直接地捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，從而博弈更高的超額收益。另一方面，行業(yè)主題ETF的投資門檻較低，有利于投資者規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，更契合投資者把握行業(yè)輪動(dòng)、實(shí)現(xiàn)擇時(shí)的需求。

浙江久興投資管理有限公司董事長王璽指出，當(dāng)前一部分投資者更傾向于選擇行業(yè)主題ETF而非寬基ETF，這反映出A股本輪行情鮮明的結(jié)構(gòu)化特征。這背后顯而易見的原因是中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的總體基調(diào)，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的AI、半導(dǎo)體、新能源等板塊成為資金追捧的焦點(diǎn)，而房地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建等舊經(jīng)濟(jì)增長放緩，吸引力持續(xù)下降。這種產(chǎn)業(yè)層面的優(yōu)劣差異直接映射到市場表現(xiàn)上。投資者的這種偏好變化反過來會(huì)進(jìn)一步加劇行業(yè)分化，強(qiáng)化頭部效應(yīng)。

與此同時(shí)，也有基金評價(jià)人士認(rèn)為，鼓勵(lì)定投，以及在交易端運(yùn)用網(wǎng)格交易、量化增強(qiáng)等策略工具，助力投資者在窄基ETF上實(shí)現(xiàn)高頻波段操作，從而推動(dòng)了窄基ETF規(guī)模的大幅攀升。

深圳某量化投資私募基金表示，在當(dāng)下結(jié)構(gòu)性分化的市場中，通過精準(zhǔn)押注高景氣度的行業(yè)主題ETF，相較于分散配置追求市場平均收益的寬基ETF，更有機(jī)會(huì)獲得遠(yuǎn)超市場水平的超額回報(bào)。因此，他們傾向于以更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，去博弈一個(gè)更集中的收益可能性。

需警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

今年窄基ETF規(guī)模迎來爆發(fā)式增長，相較于年初規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍，投資者涌入興致頗為高漲。

孫珩認(rèn)為，投資者青睞窄基ETF甚于寬基ETF的趨勢，有可能會(huì)成為長期現(xiàn)象，但同時(shí)也會(huì)伴隨著階段性的波動(dòng)。一方面，公募行業(yè)已進(jìn)入工具化時(shí)代，投資者的需求不斷細(xì)分，基金公司也將窄基ETF作為差異化競爭和實(shí)現(xiàn)第二增長曲線的關(guān)鍵，持續(xù)布局細(xì)分行業(yè)主題產(chǎn)品。而且，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的大背景下，高景氣行業(yè)相對集中，窄基ETF更適配捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；另一方面，若未來市場出現(xiàn)系統(tǒng)性普漲行情，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，寬基ETF可能會(huì)迎來階段性的資金回流。但整體來看，隨著投資者專業(yè)度的不斷提升和公募產(chǎn)品細(xì)分布局的持續(xù)深化，資金向窄基ETF傾斜的長期趨勢難以逆轉(zhuǎn)。

值得注意的是，相較于寬基ETF，窄基ETF往往具有更大的波動(dòng)性，投資者需要對窄基ETF有清晰、深入的認(rèn)識。

窄基ETF的高波動(dòng)特性，可能導(dǎo)致投資者在行業(yè)回調(diào)過程中遭受較大損失。例如，今年9月份成立的國證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF至今仍虧損超過15%，2025年某科創(chuàng)芯片ETF單日跌幅接近8%，部分投資者因恐慌而割肉離場。

此外，一些窄基ETF的平均換手率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于寬基ETF，投資者調(diào)倉頻率極高。大量資金追逐熱門窄基ETF，成為推高估值泡沫的“幫兇”，也是造成“賽道擁擠”風(fēng)險(xiǎn)的重要資金來源之一。

曾方芳分析認(rèn)為，這一趨勢將加劇市場的結(jié)構(gòu)性分化。資金持續(xù)涌入熱門行業(yè)主題ETF，會(huì)推高其成份股的估值水平，而冷門板塊則可能面臨流動(dòng)性萎縮的困境。同時(shí)，它也可能放大特定板塊的波動(dòng)性，資金集中涌入時(shí)會(huì)加速行情的發(fā)酵，撤離時(shí)則可能加劇下跌幅度。從市場結(jié)構(gòu)來看，龍頭公司作為核心成份股將持續(xù)獲得被動(dòng)資金配置，進(jìn)一步強(qiáng)化“馬太效應(yīng)”。長遠(yuǎn)而言，這會(huì)倒逼機(jī)構(gòu)提升投研能力以優(yōu)化資源配置，但需警惕短期“羊群效應(yīng)”帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

王璽指出，投資者也需要保持警惕，行業(yè)主題ETF受行業(yè)景氣度影響極大，一旦政策調(diào)整或需求下滑，資金會(huì)集中撤離，導(dǎo)致對應(yīng)板塊大幅回調(diào)。這種波動(dòng)會(huì)因資金的規(guī)模化進(jìn)出傳導(dǎo)至整個(gè)市場，相較于寬基分散風(fēng)險(xiǎn)的特性，增加了市場的整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

一位基金投資者也表示，自己還是更傾向于持有寬基ETF，因?yàn)檫@類ETF更具穩(wěn)定性。雖然其漲幅相對較小、速度也較慢，不像行業(yè)ETF那樣具有爆發(fā)性，但市場的風(fēng)格切換較快，如果對產(chǎn)業(yè)了解不夠深入，以及不清楚具體行業(yè)何時(shí)啟動(dòng)，穩(wěn)妥地獲取一定收益更為重要。比如在11月開始買入半導(dǎo)體ETF，遇到調(diào)整時(shí)也可能會(huì)被套牢，這考驗(yàn)的是投資者對市場節(jié)奏的把握以及行業(yè)趨勢的判斷能力。而如果是9月初買入，賺錢的概率則更大。總結(jié)來說，雖然行業(yè)ETF潛力巨大，雖然賺錢快，但是虧錢也快。

上述基金評價(jià)人士認(rèn)為，對于投資者而言，穩(wěn)妥的資產(chǎn)配置方式更為合理。例如，可以采用核心+衛(wèi)星配置策略：以寬基ETF（如滬深300）作為底倉，搭配窄基ETF作為衛(wèi)星，以此實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。此外，還可以通過定投的方式來平滑波動(dòng)。

校對：彭其華