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時(shí)隔近一年半，中小銀行專項(xiàng)債再度重啟。

7月22日，吉林省財(cái)政廳發(fā)布2025年第六批吉林省政府債券發(fā)行結(jié)果，宣告年內(nèi)首筆中小銀行專項(xiàng)債落地。

據(jù)悉，吉林省擬組建省級(jí)農(nóng)商行并統(tǒng)一法人，而該筆中小銀行專項(xiàng)債合計(jì)發(fā)行總額260億元，將經(jīng)由吉林金控集團(tuán)以間接入股的方式，全部用于吉林農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“吉林農(nóng)商銀行”）的資本補(bǔ)充項(xiàng)目。

受訪專家指出，中小銀行專項(xiàng)債用于補(bǔ)充中小銀行資本金，具有成本低、力度大、見效快的優(yōu)勢。此次發(fā)行釋放了“化險(xiǎn)不松勁”的政策信號(hào)。展望后續(xù)，中小銀行專項(xiàng)債短期內(nèi)增發(fā)的額度有限。

260億中小銀行專項(xiàng)債落地

中國債券信息網(wǎng)發(fā)布的公告披露，今年第六批吉林省政府債券合計(jì)發(fā)行總額為334.2764億元。其中，260億元為吉林省政府支持中小銀行發(fā)展專項(xiàng)債券，發(fā)行期限為10年，票面利率為1.76%，這也是我國本年度首筆落地的中小銀行專項(xiàng)債。

吉林省財(cái)政廳7月15日發(fā)布的公告顯示，該筆總額260億元的中小銀行專項(xiàng)債將全部投入吉林農(nóng)商銀行資本補(bǔ)充項(xiàng)目。根據(jù)吉林農(nóng)信系統(tǒng)改革工作安排，吉林省擬組建省級(jí)農(nóng)商行并統(tǒng)一法人。

在廣發(fā)證券銀行首席分析師倪軍看來，此次發(fā)行是全國5500億元中小銀行專項(xiàng)債基本收尾之后，再度新增的一個(gè)發(fā)行案例，釋放了“化險(xiǎn)不松勁”的政策信號(hào)?？紤]到中小銀行風(fēng)險(xiǎn)化解和資本補(bǔ)充困境，預(yù)計(jì)未來可能通過專項(xiàng)債額度擴(kuò)容或調(diào)整用途（如從資本補(bǔ)充轉(zhuǎn)向并購重組）延續(xù)支持。

“地方政府專項(xiàng)債券用于補(bǔ)充中小銀行資本金，是我國地方銀行改革化險(xiǎn)的重要措施?！睆?fù)旦發(fā)展研究院助理研究員、復(fù)旦平安宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任助理石爍對(duì)《國際金融報(bào)》記者直言。

展望后續(xù)，石爍認(rèn)為，中小銀行專項(xiàng)債的增發(fā)空間已經(jīng)非常有限。

“2020至2022年，財(cái)政部共安排了5500億元的中小銀行專項(xiàng)債額度。此后，這一額度沒有再增加。但在2020年至2023年，專項(xiàng)債發(fā)行總額已達(dá)4979.8億元。加之2024年3月廣西發(fā)行的60.2億元和本次吉林發(fā)行的專項(xiàng)債，發(fā)行總額已達(dá)5300億元，額度僅余200億元左右。”石爍分析道，“考慮到國務(wù)院在2024年底出臺(tái)了《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》，并且財(cái)政部已經(jīng)對(duì)2025年專項(xiàng)債務(wù)規(guī)模作出嚴(yán)格限制，所以短期內(nèi)增發(fā)的額度和政策空間都很小。”

深度關(guān)聯(lián)省聯(lián)社改革

值得關(guān)注的是，此次中小銀行專項(xiàng)債的發(fā)行與吉林省聯(lián)社改革緊密相關(guān)。

根據(jù)相關(guān)文件，本次發(fā)行260億元專項(xiàng)債券和調(diào)整吉林農(nóng)信轄內(nèi)17家農(nóng)商行已使用的86億元專項(xiàng)債券，共計(jì)346億元，由吉林省財(cái)政廳劃至吉林金控集團(tuán)，吉林金控集團(tuán)入股吉林農(nóng)商銀行，幫助吉林農(nóng)商銀行提高資本充足率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)運(yùn)營實(shí)力，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

相關(guān)公告稱，改革完成后，吉林農(nóng)商銀行將是健康良好的銀行，股本預(yù)計(jì)400億元（含吉林金控集團(tuán)入股346億元）。專項(xiàng)債券到期后，吉林金控集團(tuán)將市場化轉(zhuǎn)讓所持有的吉林農(nóng)商銀行股份，吉林省將積極協(xié)調(diào)優(yōu)質(zhì)省內(nèi)企業(yè)承接，使專項(xiàng)債券本息順利回收。

“目前，專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金有間接入股和轉(zhuǎn)股存款協(xié)議兩種方式。吉林省本次采用的是間接入股，即省財(cái)政廳將專項(xiàng)債資金劃至吉林金控集團(tuán)，再由吉林金控入股吉林農(nóng)商銀行，以此補(bǔ)充核心一級(jí)資本?！笔癄q指出。

倪軍指出，從支持對(duì)象看，目前全國中小銀行專項(xiàng)債共涉及551家中小銀行，以農(nóng)信系統(tǒng)為主，農(nóng)商行和農(nóng)信社占比約89%。從運(yùn)作模式看，資質(zhì)較好的農(nóng)商行多采用轉(zhuǎn)股協(xié)議存款模式（如天津?yàn)I海農(nóng)商行模式），而高風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)信社傾向于金控平臺(tái)間接入股（如遼寧金控模式），后者通過股權(quán)集中管理強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。

“值得注意的是，2023年起專項(xiàng)債開始與省聯(lián)社改革深度融合，例如河南、廣西以及吉林等地通過發(fā)行專項(xiàng)債支持省級(jí)農(nóng)商行組建，實(shí)現(xiàn)資源整合與風(fēng)險(xiǎn)分散?！蹦哕娺M(jìn)一步分析道，“從政策效果看，中小銀行資本充足率快速下滑的趨勢被遏制，獲得專項(xiàng)債支持的中小銀行資本充足率明顯提升，有利于化解廣大農(nóng)商行和農(nóng)聯(lián)社自身金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)地方‘三農(nóng)’經(jīng)濟(jì)以及中小微企業(yè)?！?/p>

不過，在石爍看來，盡管專項(xiàng)債用于補(bǔ)充中小銀行資本金，具有成本低、力度大、見效快的優(yōu)勢，且從經(jīng)驗(yàn)上來看，國家也傾向讓金融化險(xiǎn)化債表現(xiàn)優(yōu)異的地方政府利用專項(xiàng)債來加快地方銀行改革，但專項(xiàng)債僅是中小銀行改革中的階段性措施，而改革的最終目的是提升銀行經(jīng)營能力與核心競爭力。

“專項(xiàng)債雖然讓銀行的資本金增加了，但也讓政府的債務(wù)‘水漲船高’，最終還是要財(cái)政來履行還款責(zé)任。當(dāng)前，國務(wù)院持續(xù)加強(qiáng)專項(xiàng)債券監(jiān)督問責(zé)，將專項(xiàng)債券管理使用情況作為地方黨政領(lǐng)導(dǎo)干部經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)的重要內(nèi)容，就是在壓實(shí)地方財(cái)政責(zé)任。”石爍最后建議道，“因此，吉林應(yīng)當(dāng)高度重視本次專項(xiàng)債的重要意義，既要加強(qiáng)專項(xiàng)債券資金使用監(jiān)管，更要切實(shí)幫助吉林農(nóng)商銀行提高資本充足率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)運(yùn)營實(shí)力，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，從而建立財(cái)政金融良性循環(huán)的長效機(jī)制?！?/p>