證券時報網(wǎng)
鐘恬
2025-12-18 22:31
證券時報記者 程丹
金融是實體經(jīng)濟的“血脈”，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職。2025年以來，我國實施適度寬松的貨幣政策，隨著政策執(zhí)行和傳導(dǎo)效果的進一步強化，市場流動性保持充裕，金融總量合理增長，社會融資成本處于歷史低位，為提振市場信心、改善社會預(yù)期、應(yīng)對外部沖擊、推動經(jīng)濟回升向好發(fā)揮了積極作用。
在資本市場領(lǐng)域，投融資綜合改革加快推進，一系列舉措落地，制度包容性和適應(yīng)性提升，資源持續(xù)向新質(zhì)生產(chǎn)力集中，資本市場樞紐功能愈發(fā)顯現(xiàn)。中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長章俊表示，資本市場將逐步形成覆蓋企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期直至國際化階段的全鏈條融資支持體系，降低科技企業(yè)融資成本。同時，“長錢長投”的政策體系將更趨完善，市場穩(wěn)定性和資源配置效率將進一步提升。
社會融資成本處于歷史低位
從綜合運用數(shù)量、價格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，持續(xù)健全市場化利率調(diào)控框架，到強化利率政策執(zhí)行，有效發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，帶動存貸款利率下行，再到以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效……今年以來，我國金融改革蹄疾步穩(wěn)，推動社會綜合融資成本下降。
央行數(shù)據(jù)顯示，10月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約8個基點。數(shù)據(jù)的背后，是企業(yè)和個人感受到融資成本實實在在的降低。一家物流公司因擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，需要申請500萬元貸款，填寫“貸款明白紙”后，評估費、抵押登記費、保險費等由銀行承擔(dān)，企業(yè)無須支付任何附加費用，貸款綜合融資成本較之前詢價結(jié)果有所降低。
特別是貨幣政策適度寬松，注重預(yù)期引導(dǎo)與傳導(dǎo)疏通，操作更趨精準，結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)揮滴灌與杠桿撬動作用，進一步引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、消費、小微企業(yè)、外貿(mào)、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域，最大化提高金融支持實體經(jīng)濟的質(zhì)效。
中國銀行研究院研報建議，未來在繼續(xù)提升結(jié)構(gòu)性工具額度的同時，可繼續(xù)下調(diào)利率，增強對金融機構(gòu)的吸引力，引導(dǎo)金融機構(gòu)持續(xù)加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠小微、養(yǎng)老、消費等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。同時，持續(xù)完善對“五篇大文章”等領(lǐng)域的激勵機制，設(shè)置針對相關(guān)領(lǐng)域的專項考核要求，更好提升金融機構(gòu)積極性，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
投融資發(fā)展更趨均衡
投融資均衡發(fā)展，是提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要手段。自新“國九條”出臺以來，資本市場加快推進投融資綜合改革，聚焦量的總體平衡、質(zhì)的持續(xù)提升、權(quán)責(zé)的有效制衡等方面，提升市場吸引力和競爭力。
在融資端，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)成長提供更適配、更精準的支持；在投資端，引導(dǎo)中長期資金“長錢長投”，增強投資者獲得感。數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，增長明顯。
這與政策的引導(dǎo)支持密不可分。今年以來，監(jiān)管部門合力推動包括險資、社保基金、公募基金在內(nèi)的各類中長期資金入市，全面建立長周期考核機制，提高中長期資金投資A股的規(guī)模和比例；深化公募基金改革，推動建立與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機制，支持指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，從資產(chǎn)端、資金端固本培元。
章俊指出，促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展對于推動資本市場規(guī)范健康發(fā)展具有關(guān)鍵作用，“長錢長投”的政策體系有望持續(xù)完善，以發(fā)揮中長期資金的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，當(dāng)前適配長期投資的產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具持續(xù)擴容，有助于提升市場穩(wěn)定性和資源配置效率。
值得注意的是，上市公司主動回報投資者的意識明顯增強，過去五年，上市公司通過分紅、回購派發(fā)“紅包”合計達10.6萬億元，相當(dāng)于同期IPO和再融資金額的2.07倍。
“監(jiān)管部門鼓勵上市公司利用回購、增持、分紅等手段合規(guī)開展市值管理，進一步提高了上市公司投資價值。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，尤其在市場異常波動時，回購增持已經(jīng)成為大多數(shù)上市公司的常態(tài)化操作，上市公司用真金白銀向市場傳遞積極信號，展現(xiàn)出對企業(yè)自身價值和資本市場長期看好的堅定信心。
科技創(chuàng)新制度包容性提升
資本市場是直接融資的“主陣地”。近年來，融資端改革聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。從2024年的“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”，到今年的科創(chuàng)板“1+6”改革舉措出臺、股債聯(lián)動強化、科創(chuàng)債ETF推出等，資本市場支持科技創(chuàng)新的制度體系不斷完善。
截至目前，A股科技板塊市值占比已超過四分之一，明顯高于非銀金融和房地產(chǎn)行業(yè)市值。市值排名前50大公司中，科技企業(yè)數(shù)量為24家。
后續(xù)，改革步伐將持續(xù)加快。中國證監(jiān)會主席吳清在2025金融街論壇年會上表示，縱深推進板塊改革，增強多層次市場體系的包容性和覆蓋面，在科創(chuàng)板改革效應(yīng)加快顯現(xiàn)的同時，將啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標準；持續(xù)推動北交所高質(zhì)量發(fā)展，健全新三板市場差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對接機制，筑牢多層次資本市場的塔基和底座。
清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒建議，要持續(xù)為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技領(lǐng)軍企業(yè)提供上市融資、并購重組、債券發(fā)行等方面的便利，創(chuàng)新科技企業(yè)估值與定價體系，優(yōu)化國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的考核機制，提升其投資耐心和定力；推動轉(zhuǎn)板機制常態(tài)化，推動形成“新三板—北交所—科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板”的遞進式培育鏈條。
另外，今年科創(chuàng)債發(fā)行明顯提速，發(fā)行主體及發(fā)行規(guī)模擴容顯著。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場已發(fā)行1392只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模超1.57萬億元。其中交易所作為科創(chuàng)債重要的發(fā)行場所，發(fā)行707只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模超7380.60億元。發(fā)行主體涵蓋國企、金融機構(gòu)、股權(quán)投資機構(gòu)、民營企業(yè)等，主要投向人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等前沿領(lǐng)域。
“當(dāng)前科創(chuàng)債成交流動性中樞有所上移，隨著指數(shù)空間持續(xù)擴容與投資者參與度上升，成份券流動性有望持續(xù)提升。”一家基金公司的相關(guān)人士表示，科創(chuàng)債更受政策支持，參與方式更加透明和高效，未來企業(yè)年金、保險、銀行理財子公司、私募等專業(yè)機構(gòu)及個人客戶投資場內(nèi)科創(chuàng)債前景廣闊。
