證券時報
2025-07-26 21:53
美股過熱了？
日前，美銀知名分析師Michael Hartnett警告稱，美國股市的泡沫風險正在上升。
Hartnett被稱為“華爾街最準分析師”，他曾正確預測，今年國際股市的表現將超過美國股市。他去年12月曾警告，美股在經歷了2024年的強勁反彈后，開始出現泡沫。標普500指數在他發出這一警告后一度下跌18%，直到今年4月初才開始反彈。6月份，Hartnett再次表示，在預期降息的推動下，美國股市最終可能會出現泡沫。
知名分析師警告美股風險
北京時間7月25日消息，美國銀行策略師Hartnett表示，隨著貨幣政策和金融監管的放松，美國股市的泡沫風險正在上升。
由Michael Hartnett領導的美銀策略團隊表示，由于美國、英國、歐洲的央行大幅降低借貸成本，全球政策利率已從去年的4.8%降至4.4%。他表示，預計未來12個月該利率將進一步降至3.9%。
與此同時，美國的政策制定者正在考慮改革監管措施，以提高美國散戶投資者的占比。“散戶投資者規模越大，流動性就越大，波動性也就越大，泡沫也就越大。”Hartnett在一份報告中寫道。
據彭博社報道，近期，即使面臨更高的關稅，美國股市也因對經濟增長和企業利潤的樂觀情緒而反彈至歷史新高。摩根士丹利的Michael Wilson等一些市場預測人士表示，鑒于積極的盈利勢頭、強勁的經營杠桿和現金稅的節省，有理由保持看漲。
然而，摩根大通和瑞銀集團的策略師警告稱，市場可能對揮之不去的貿易風險過于自滿。標普500指數期貨周五（7月25日）幾乎沒有變化，因為投資者在美聯儲下周的政策會議之前沒有下大賭注。
匯豐經濟學家Ryan Wang在研究報告中指出，美聯儲在本月政策會議上大概率將維持基準利率不變，這將是其連續第五次按下暫停鍵。不過，在本月底利率決議前，政策制定者就短期政策路徑仍存分歧。此外，匯豐報告強調，美聯儲主席鮑威爾或將在記者會上面臨有關央行政策獨立性的尖銳質詢。
本周四（7月24日），美國總統特朗普與美聯儲主席鮑威爾就央行總部翻修成本發生爭執，這已是本月內白宮第二次公開質疑美聯儲決策獨立性。分析人士警告，行政當局持續施壓貨幣政策制定機構的做法，可能削弱美元作為全球儲備貨幣的公信力。
市場“賣出信號”出現？
全球基金經理正以創紀錄的速度涌入風險資產，將市場情緒推升至數月高點。然而，Hartnett近日警告稱：這一被其稱為“著名反向指標”的調查，可能正在觸發一個明確的賣出信號。
調查顯示，過去三個月投資者的風險偏好出現了2001年以來最快的增長速度。7月份，投資者對美國股票的配置出現去年12月以來最大增幅，對科技股的配置也創下2009年以來最大的三個月增幅。同時，基金經理持有的現金水平已降至3.9%，跌破4.0%的門檻，這在美國銀行的交易規則中被視為“賣出信號”。
這一輪樂觀情緒的背后，是標普500指數不斷創下歷史新高，市場對企業盈利前景和美國能夠成功應對貿易爭端的信心增強。調查中，認為未來一年經濟不會陷入衰退的受訪者比例出現徹底逆轉，悲觀預期幾乎消失。
然而，盡管市場一片看好，但Hartnett已開始提示風險，“貪婪總是比恐懼更難逆轉”。
美銀基金經理調查素有市場“著名反指”之稱，過去12個月在關鍵拐點均發出準確信號。Hartnett特別指出，基金經理調查已成為一個“極佳的反向指標”，標記了過去一年的關鍵轉折點——例如在市場底部時（如2024年8月）顯示悲觀，而在市場頂部時（如2025年2月）顯示樂觀。
從這個角度看，7月調查中的看漲情緒可能預示著獲利了結和夏季回調的到來。泡沫指標包括：現金配置水平低于4.0%、軟著陸或無著陸預期超過90%、凈股票配置超配20%。這些指標都符合市場接近“過熱”（toppy）的特征。
不過，Hartnett也補充說，盡管存在回調風險，但他預計夏季不會出現大規模拋售，因為股票敞口尚未達到“極端”水平，且債券市場的波動性依然受控。
另外，高盛面向機構客戶進行的最新QuickPoll顯示，投資者對美國股市——尤其是“七巨頭”大型科技股的信心正迅速升溫，與此同時，看跌美元的聲音卻逼近歷史峰值。這項于7月1日至2日完成的月度快調共收到800份有效問卷，顯示風險偏好已回到2025年1月“美國例外論”主導市場時的水平；只是如今資金更分散，美元資產被持續減倉，歐洲等發達市場同步迎來流入。
不過，一致性過高的倉位也埋下反轉隱患。在7月的月度快調中，受訪者對風險資產、標普500指數與黃金的看多情緒均顯著高于歷史均值，而對石油和美元的預期則低于均值。高盛全球銀行與市場部Marquee平臺內容策略主管奧斯特倫德坦言，“極度一邊倒的共識讓市場變得脆弱，任何微小數據都可能觸發快速調整”。
面對潛在的羊群踩踏，高盛交易員布萊恩·加勒特（Brian Garrett）建議尋找低成本對沖工具以抵御“根深蒂固的共識”。例如，押注標普500指數與歐元同步下跌，可同時對沖“美國例外論”與“美元走弱”兩大主流預期。
責編：戰術恒
排版：劉珺宇
校對：楊立林
