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見證歷史!南向資金,瘋狂買入!
來源:證券時報網作者:王軍2025-07-25 20:27

港股市場正經歷一場由南向資金主導的史詩級資本盛宴。

在今日(7月25日)港股市場回調之際,南向資金加碼流入,全天凈買入額超200億港元,年內凈買入金額在8200億港元以上,正式超越2024年全年8078.69億港元的紀錄,創下互聯互通機制啟動以來的新高。

業內人士指出,在今年港股市場“賺錢效應”明顯增強的背景下,南向資金僅用7個月便完成對歷史峰值的突破,表明內地資金對港股市場的配置需求進入爆發式增長階段。

凈買入超8200億港元

2025年以來,得益于DeepSeek、新消費和創新藥等新敘事的不斷涌現,港股市場持續活躍。截至7月25日收盤,恒生指數、恒生科技指數、恒生中國企業指數的年內漲幅分別為26.56%、27.08%,25.52%,在全球主要市場漲幅居前。

與此同時,南向資金來勢洶涌,Wind數據顯示,7月25日南向資金成交凈買入金額為201.83億港元,年內凈買入額達到8200.28億港元,正式超越2024年全年8078.69億港元,刷新歷史紀錄。

值得注意的是,今年以來,南向資金單日凈流入超百億港元的現象頻繁出現。Wind數據顯示,今年以來的133個交易日中,南向資金單日凈流入超百億港元的交易日有32天,占比24.06%。其中,有9個交易日南向資金單日凈流入超200億港元,4月9日南向資金凈買入港股355.86億港元,為史上單日凈買入最高金額。

從更長的時間維度來觀察,2020年至2024年,資本市場南向資金成交凈買入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.81億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。2024年開始,南向資金加碼買入港股,凈流入額大幅增加,2025年在這一基礎上進一步加速,并在7個月時間內超越了2024年全年。

對此,順時投資權益投資總監易小斌接受證券時報記者采訪時表示,南向資金持續加碼買入港股的背后,最主要的因素是港股估值的洼地,恒生指數自2018年以來,經歷了長達6年的調整,不少個股跌幅較大,但市場上實際有許多業績優良的公司,依然保持了較好的增長,在經濟企穩和環境優化的背景下,受到了內地資金的關注。

此外,港股市場有許多國內稀缺的資產,如騰訊、美團、阿里這樣大的平臺公司,也有后期陸續上市的一些新消費類公司,如泡泡瑪特、蜜雪冰城等。平臺公司、新消費公司等赴港上市,豐富了港股的投資品種,為南向資金提供了更多選擇。

也有機構認為,南向資金加碼流入港股實際上也是“資產荒”的體現。中金公司近日發布的研報稱,資金充裕但缺乏優質資產,推動南向資金持續流入。截至6月,中國M2高達330萬億元人民幣,是GDP的2.4倍,不僅規模創歷史新高,與GDP的差距也是歷史新高,居民部門名義儲蓄也在不斷增加。但回報與成本倒掛的情況下,私人部門信用收縮仍在延續,經濟未有全局修復,能提供新增長點或確定回報的資產較為有限。這一背景下,內地資金需要尋求有效配置機會,不論是穩定回報的分紅資產、還是成長屬性的新經濟板塊,港股都具有比較優勢,進而吸引南向資金加速流入。

南向資金定價權提升

南向資金的持續加碼流入,不僅為港股市場帶來了流動性改善,還增強了內地資金在港股市場的定價權。

Wind數據顯示,2024年南向資金合計買賣金額約為11.23萬億港元,占港股市場成交金額的34.64%。而在此之前,2021年至2023年,南向資金合計買賣金額占港股市場成交金額的比例在20%—30%之間,2017年至2020年,南向資金成交占比在10%—20%之間。

不過,從港股存量持股結構來看,外資仍然占據主導地位。國泰海通證券今年6月的發布的一份研報中提到,當前外資在港股的持股占比從2020年10月的75%降至2025年6月的61%,但持倉占比仍然較大。

國泰海通證券研究指出,隨著內地資金流入港股,港股開始更大程度反映內地資金的行為邏輯和風險偏好,港股微觀流動性節奏逐步貼近A股市場,這或是近年港股與A股聯動性增強的核心原因。例如從行業表現看,今年年初以來港股行業漲跌與南向資金流入規模正相關。拉長時間看,自2014年底港股通開通以來,A股與港股市場年度行業漲跌幅的均方誤差整體收窄,顯示兩地行業表現趨同。

外資在存量港股市場中占據絕對定價權,而南向資金正在取得增量市場中的邊際定價權。國泰海通證券此前發布的一份數據顯示,南向資金在泛消費、紅利板塊上的定價權正在提升,在食品零售、電信服務等領域的持倉占比超50%。

把脈投資總經理許瓊娜向證券時報記者表示,近年來,港股市場頻頻獲得保險資金、公募基金和私募,甚至還有許多外資資金的關注,表現持續強勢表現,以至于AH股溢價指數已降至130以下。港股部分上市公司估值較低,股息率較高,在低利率環境與資產荒壓力持續加劇的背景下,包括保險資金等將加大對港股市場的布局。此外,港股市場還有許多全球知名的互聯網和科技企業,在整體市盈率偏低的情況下,也容易吸引內地資金關注。

港股市場不斷刷新階段新高

今年以來,港股在全球主要股市中表現亮眼。年初,AI技術突破帶動市場情緒大幅改善,港股作為“價值洼地”對全球資金吸引力大幅上升。近期,隨著新消費、創新藥和銀行等板塊持續強勢,恒生指數不斷刷新年內新高。

對于接下來的市場行情,浦銀國際7月23日發布的觀點稱,隨著大盤屢創新高,港股估值已大幅修復,進一步擴張空間可能較為有限,后續的上漲空間將更多依賴于企業盈利的增長。然而,港股恒生指數今明兩年盈利增速預期偏低,關稅政策的影響將逐步體現在基本面中,疊加上半年國內經濟韌性較強,或削弱短期政策預期。因此,投資者需要發掘那些不受關稅波及、與經濟周期關聯度較低,且能借助AI發展獲得較強盈利增長動力的行業和個股,才能獲得更好的回報。

中金公司在7月22日發布的研報中也提到,無論是DeepSeek引發的資產重估、去年“924”行情、還是2023年初疫情放開時期的市場情緒,恒生指數風險溢價6%似乎是一個重要的關口,短期情緒修復的空間或許有限,估值進一步擴張需要更多催化劑。穩定回報(分紅)+成長回報(成長)的啞鈴型配置仍是在信用周期企穩但難以大幅擴張前的最優策略,只不過階段性的在啞鈴兩端也可以結合板塊透支程度略作輪動的“新啞鈴”,核心的原則是在合理的位置買長期正確的板塊。

校對:彭其華

責任編輯: 高蕊琦
聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實質性投資建議,據此操作風險自擔
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