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證券時報記者 孫璐璐

本周公布的5月宏觀經濟數據顯示出經濟運行韌性足、結構持續改善，特別是當月社會消費品零售總額同比增長6.4%，達到2024年初以來的最高水平，增速比上月加快1.3個百分點，遠超市場預期。

強勁的消費增速反映出消費品以舊換新補貼和自5月中旬以來的“618”預熱對消費的拉動效能顯著。但與當月社零高增速形成反差的是，近日公布的5月居民部門短期貸款卻延續了4月的減少態勢。其中，消費貸款余額5月環比僅微增不到10億元，同比減少近390億元。

實際上，今年以來，社零增速的向上修復與同期消費貸余額就呈現出分化走勢。一方面，社零的改善“國補”政策功不可沒，與“國補”政策相關的家電、通訊器材等零售額領跑其他品類；有機構測算，5月家電、汽車和通訊器材類合計拉動社零增長超2個百分點。

另一方面，補貼政策在釋放潛在消費需求的同時，消費者的消費觀念也悄然生變。一些現象級的潮玩、演唱會、體育賽事消費被人津津樂道。只不過，消費的回暖與消費貸余額的攀升不再同步發生，2024年1月金融機構消費貸余額接近10.4萬億元高點后，就震蕩下行。這也說明依靠金融杠桿提振消費更多是“錦上添花”，借貸消費本質上是以未來收入作為擔保的超前消費行為，我國居民杠桿率已較高，當前仍處在居民部門資產負債表的修復過程中，少了負債支出的需求和壓力，消費更注重量力而行。

當前“以舊換新”政策補貼大多為耐用消費品，短期效果明顯，但隨著時間推移，補貼對消費的拉動效應將逐步減弱。相比于商品消費，服務消費具有消費頻次高、就業帶動性強等特點，提振服務消費與穩就業、改善居民收入預期等政策目標契合度高，從近年來悅己消費的發展趨勢看，未來應支持擴大高品質服務消費供給，減少消費限制，金融可將更多資源投入到助力企業提升服務消費供給水平中。