證券時報網
曾劍
2025-07-01 22:42
證券時報記者 梁謙剛
過去十年，在經濟轉型與科技發展的浪潮中，A股市場經歷深刻結構重塑。監管層通過制度革新與規則完善持續夯實市場根基，推動市場向規范化方向加速發展，為企業拓寬發展邊界創造有利條件，科技創新和企業出海均開啟新篇章。A股市場在挑戰與機遇交織中穩健前行。本文為《數說A股這十年》首篇，深入分析A股市場行業格局的變化軌跡，并探討其背后的原因和未來趨勢。
新興產業孕育牛股“沃土”
2015年以來，A股市場歷經起伏，部分股票脫穎而出，走出令人矚目的行情。這些長線牛股為持有者帶來了豐厚的回報，其形成和發展的軌跡也蘊含著市場格局的變化。
據證券時報·數據寶統計，剔除上市時間不足5年的股票，截至6月13日，2015年以來股價漲幅在5倍以上的股票有127只。4只股票累計漲幅在20倍以上，分別是新易盛、中際旭創、天孚通信、勝宏科技。這些長線牛股猶如A股市場的“馬拉松冠軍”，在長達10年有余的時間里股價長期跑贏大盤，其股價走勢不僅反映了公司自身的成長，更折射出行業發展趨勢，以及市場對優質資產的長期認可與追捧。
科技和消費板塊成為長線牛股的主要發源地。據數據寶統計，上述127只個股中，電子、機械設備、電力設備、通信和醫藥生物行業入圍數量均在10只以上，這五大行業與中國科技創新及高端制造業轉型息息相關。北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾接受證券時報·數據寶記者采訪時表示，這些行業的發展契合國家的長期發展戰略，代表著經濟轉型和科技創新的方向，因此受到資本市場的青睞，進而推動相關股票的大幅上漲。
在科技浪潮的驅動下，掌握核心技術、順應行業發展趨勢的科技企業獲得了資本市場的高度認可。如北方華創是半導體領域的龍頭企業，2015年以來股價漲幅超14倍。上市以來，公司持續加大研發力度，攻克多項關鍵技術，多項產品技術參數達到國際一流水平。2014年至2024年，公司研發投入由2.31億元增長至53.72億元，十年間增幅為22.26倍。公司成功推出應用于集成電路多個技術代的刻蝕、薄膜沉積、熱處理、濕法等數十種新產品，打破了國外廠商在高端工藝制程的技術壟斷。
長線牛股成長價值顯著
從成長性方面分析，長線牛股的業績表現堪稱亮眼。據數據寶統計，2015年至2024年，上述127只長線牛股整體營收增速均超過10%，連續十年超過同期A股整體水平。以2024年為例，A股整體營收增速同比小幅下滑，長線牛股整體營收增速逆市增長11.98%，展現了其強大的市場競爭力和抗風險能力。
過去十年時間里，長線牛股營收實現大幅度跨越。上述127只長線牛股中，2024年營收與2014年相比，增幅翻倍的股票占比九成以上，增幅達到5倍以上的股票占比超過六成。5只股票營收增幅在100倍以上，分別是寧德時代、順豐控股、恒力石化、中際旭創、卓勝微。
寧德時代營收變化最為顯著，公司營收由2014年的8.67億元增長至2024年的3620.13億元，十年間營收增長416.65倍。寧德時代崛起背后，是中國新能源汽車走向全球的產業勢能與技術躍遷的雙重驅動。2014年中國新能源汽車銷量為7.48萬輛，2024年已達到1286.6萬輛，連續10年位居全球第一，十年間新能源汽車銷量增幅為171倍。
長線牛股盈利方面的增長同樣驚人。2024年凈利潤與2014年相比，凈利潤增幅翻倍的股票占比超過七成，近半數股票凈利潤增幅在5倍以上。寧德時代、中際旭創、牧原股份、錦浪科技、北方華創、比亞迪、陽光電源、山西汾酒、東方財富等多只龍頭股凈利潤過去十年實現大幅跨越。
新興產業市值占比提升顯著
2015年以來，A股市場行業市值及占比的變化，生動地描繪了傳統金融與新興產業之間的此消彼長。長期以來，銀行和非銀金融等傳統金融行業是A股市場的中流砥柱。然而，隨著時間的推移，這些行業的市值占比逐漸下降。
據數據寶統計，2014年底，銀行和非銀金融行業的A股市值高居行業前兩位，市值占比分別為16.43%和9.23%，合計占比超25%；若加上房地產行業，三者合計A股市值占比接近30%。到2025年6月13日，銀行和非銀金融、房地產行業的A股市值占比分別為11.45%、6.6%、1.2%，與2014年底相比分別減少4.98個百分點、2.63個百分點、2.92個百分點，三者A股市值占比合計減少超10個百分點。
除上述3個行業外，石油石化、建筑裝飾、鋼鐵、商貿零售、建筑材料等傳統行業A股市值占比均較2014年底有顯著下降。其中石油石化目前A股市值占比為3.2%，相比2014年底下降4.26個百分點，下降幅度僅次于銀行業。
與之鮮明對比的是，新興產業過去十年來快速發展，成為推動A股市場發展的重要力量。據數據寶統計，2014年底，電力設備、通信、傳媒行業A股市值不足1萬億元；計算機、電子行業A股市值分別為1.18萬億元、1.01萬億元，分別排在A股第11位、第15位。到了2025年6月13日，電子行業A股市值飆升至8.09萬億元，行業排名躍升至第2位；電力設備行業A股市值增長至5.44萬億元，排名由第16位升至第5位。
6月13日A股市值占比與2014年末相比，電子、電力設備、醫藥生物、通信、計算機、汽車等行業均提升1個百分點以上，提升幅度處在所有行業前列。電子行業提升幅度最高，該行業2014年底的A股市值占比僅2.88%，目前這一比例為9.21%，增長了6.34個百分點。這些變化不僅反映了市場對新興產業的關注度和投資熱情的提升，更體現了中國經濟結構的轉型和升級。
機構配置向新興產業傾斜
機構投資者的持倉變化是市場趨勢的重要風向標。深圳市君子乾乾投資董事長兼投資總監程成接受證券時報·數據寶記者采訪時表示，在產業趨勢研判上，機構憑借長期深耕行業，往往更具前瞻性。
據數據寶統計，從2015年到2024年，不同行業的機構配置比例和A股市值占比呈現類似變化。過去十年，石油石化、銀行、房地產、非銀金融、建筑裝飾、鋼鐵等行業機構配置比例明顯下滑。以石油石化行業為例，該行業2024年末機構配置比例為5.27%，十年間下滑7.21個百分點，排名由第2位降至第7位。
與此同時，機構投資者對新興產業的配置顯著增加。2014年底，電子行業機構配置比例僅1.44%，排名A股第20位；2024年該行業機構配置比例升至7.62%，十年間提升6.18個百分點，是提升幅度最高的行業。計算機、通信、傳媒行業2024年機構配置比例相比十年前分別提升0.94個百分點、0.75個百分點、0.04個百分點。此外，與新能源密切相關的行業如電力設備、公用事業、汽車機構配置比例相比十年前分別提升3.4個百分點、1.6個百分點、0.63個百分點。這一變化表明，機構投資者對新興產業的信心和預期不斷增強，投資偏好逐漸向新興產業傾斜。
新興產業成交活躍度創歷史新高
成交的變化反映了市場資金流向和投資者關注度的轉移。2015年以來，A股市場的焦點逐漸向科技轉移，尤其是新興產業。2015年非銀金融行業日均成交817.19億元，排在行業第一，其后多年滑落榜首位置。2016年—2022年，計算機、基礎化工、電力設備、電子行業先后問鼎年度日均成交額冠軍，2023年—2025年，電子行業蟬聯榜首。
以電子、計算機、通信、傳媒行業（TMT板塊）作為整體觀察對象，截至6月13日收盤，2025年以來該板塊年內日均成交4723.91億元，創歷史新高，占同期A股的比例為33.59%。戰略性新興產業的變化則更為明顯，2015年戰略性新興產業股票日均成交224.49億元，占同期A股日均成交的比例為1.99%。2025年以來，戰略性新興產業股票日均成交總計3562.49億元，占同期A股日均成交的比例為25.33%，兩項數據均創歷史新高。
行業格局變化的原因與未來趨勢
A股市場行業格局的變化并非偶然。十年前，金融、地產等傳統行業在A股市場占據主導地位，如今新興產業崛起，市值占比、機構配置比例、成交活躍度均大幅提高，成為市場的關鍵增量。
程成表示，這一現象印證了中國正處于快速轉型升級的關鍵階段。這種格局演變本質是經濟發展到一定階段的深層轉換：當依靠基建投資與制度改革就能驅動10%以上增速的時代落幕，生產效率的持續提升成為了增長的核心引擎。中國眾多企業正順應這一趨勢完成轉型，通過強化研發創新向產品型企業升級，在進口替代領域突破技術壁壘，更強者出海拓展全球市場份額。
程成指出，從國際經驗來看，科技企業往往是發達國家市值體系的核心支撐。以美日兩國為例：美國當前市值前十的企業中，微軟、英偉達、亞馬遜、禮來等科技公司占絕對主導地位；而日本1990年市值前十的企業中，除豐田外多為銀行、地產及電信運營商，如今則演變為科技為主的豐田、基恩士、索尼、中外制藥等，僅有的金融企業軟銀也是以科技企業投資為主。
“科技成長企業的體量一定會繼續提升，科技成長公司才是真正的抗通脹產品。”在談到未來行業趨勢時，程成認為，“如果要實現2035年達到中等發達國家的目標，我們現在科技成長公司的市值占比仍有提升空間。樂觀一點判斷，未來中國資本市場市值前十的企業一定會是以互聯網、汽車、電子產品為代表的科技公司，建議重點關注AI升級（GPU相關硬件、推薦算法和AI應用等）、企業出海（游戲、電商、本地生活、汽車和手機等）、新型消費（醫美、黃金、潮玩和茶飲等）三個領域。”
（專題數據由證券時報中心數據庫提供）
