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伴隨著2022年4月以來存款掛牌利率的七次下調(diào)，儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)吸引力顯著提升，2022年以來，全國壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入連續(xù)三年正增長，且增速不斷加快。

存款利息下調(diào)背后是整個(gè)市場利率的下行。在利率下行的趨勢下，儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力凸顯，成為居民財(cái)富管理的重要選項(xiàng)，但與此同時(shí)，險(xiǎn)企也要防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，從長遠(yuǎn)看，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司需要從“儲(chǔ)蓄替代”向“風(fēng)險(xiǎn)保障+長期財(cái)務(wù)規(guī)劃”價(jià)值回歸。這意味著保險(xiǎn)公司要更加注重保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，引導(dǎo)消費(fèi)者樹立正確的保險(xiǎn)觀念，將保險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，而不僅僅是儲(chǔ)蓄的替代品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上宜更加注重風(fēng)險(xiǎn)保障功能，提高保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障額度和保障范圍。

存款利率下行推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)高增

2022年4月，中國人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為代表的貸款利率調(diào)整存款利率水平。

該機(jī)制建立后，存款掛牌利率已經(jīng)歷多次調(diào)降，主要商業(yè)銀行分別于2022年9月、2023年6月、2023年9月、2023年12月、2024年7月、2024年10月主動(dòng)下調(diào)存款掛牌利率，并陸續(xù)帶動(dòng)中小銀行調(diào)降存款利率。

5月7日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布，自5月8日起，下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過市場化利率傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）隨之下行0.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，也將通過利率自律機(jī)制引導(dǎo)商業(yè)銀行相應(yīng)下調(diào)存款利率。

5月20日，存款掛牌利率迎來第七次下調(diào)，國有六大行率先下調(diào)存款利率，活期存款下調(diào)5bp，定期存款下調(diào)15~25bp，3年、5年期調(diào)降幅度更大。本次調(diào)整完之后，活期存款接近零利率，1年期定存利率降至1%以下，存款利率全面進(jìn)入“1%”時(shí)代。股份行、城商行、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行以及民營銀行等中小銀行紛紛跟進(jìn)下調(diào)存款利率。

伴隨2022年以來七輪存款利率下調(diào)的是中國壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的增長。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2022年以來，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入與壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入逐年增長，且增速不斷加快。而在2021年，此二者則處于負(fù)增長狀態(tài)。

國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約5.7萬億元，同比增長11.15%。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.19萬億元，同比增長15.45%，增速高于行業(yè)整體增速。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室保險(xiǎn)與發(fā)展研究中心主任閻建軍表示，壽險(xiǎn)保費(fèi)高速增長主要是因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)儲(chǔ)蓄類壽險(xiǎn)產(chǎn)品需求旺盛。受銀行存款利率趨勢性下行、權(quán)益類基金收益率受股票市場拖累，以及居民整體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低等因素影響，能夠提供長期確定收益的儲(chǔ)蓄類壽險(xiǎn)產(chǎn)品受到眾多消費(fèi)者青睞。

同時(shí)，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，存款利率下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)有明顯的利好作用。一方面，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的相對(duì)吸引力增強(qiáng)，推動(dòng)保費(fèi)收入增長；另一方面，低利率環(huán)境促使部分居民將存款轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)產(chǎn)品中，為保險(xiǎn)行業(yè)帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

《2024年中國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)消費(fèi)者洞察報(bào)告》指出，2024年，約57%的消費(fèi)者通過保險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)富管理，保險(xiǎn)已成為僅次于銀行理財(cái)?shù)牡诙筘?cái)富管理方式。

儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升

低利率環(huán)境下，銀行存款“保值增值”屬性相對(duì)弱化，存款“脫媒”壓力抬頭。而保險(xiǎn)產(chǎn)品因兼具保障和投資功能，成為居民儲(chǔ)蓄的重要“避風(fēng)港”。

“預(yù)計(jì)存款利率下調(diào)的趨勢仍將延續(xù)，居民挪儲(chǔ)行為仍將延續(xù)。”中泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師葛玉翔向記者分析，理財(cái)、保險(xiǎn)、基金、信托等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品同臺(tái)競技，考驗(yàn)自身產(chǎn)品定位。而保險(xiǎn)的核心優(yōu)勢是提供穿越周期的投資能力和儲(chǔ)蓄保障服務(wù)的多元服務(wù)能力。

王國軍指出，存款利率下調(diào)后儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力明顯提升，下調(diào)后多數(shù)壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率仍遠(yuǎn)高于一年期存款利率，加上其保障功能，對(duì)于資本市場投資能力較低的消費(fèi)者而言，保險(xiǎn)是很好的選擇。而對(duì)保障型保險(xiǎn)而言，如重疾險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)，預(yù)定利率下調(diào)影響可以忽略，但定期壽險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)和兩全保險(xiǎn)的費(fèi)率會(huì)有一定幅度的提升。

北京工商大學(xué)中國保險(xiǎn)研究院副院長兼秘書長寧威向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，從鎖定利率的角度看，保險(xiǎn)產(chǎn)品具有比較優(yōu)勢。其定價(jià)利率通常高于一年期定期存款利率。若從資金本身的保值增值屬性而言，保險(xiǎn)產(chǎn)品也比普通銀行理財(cái)產(chǎn)品更具優(yōu)勢。更何況保險(xiǎn)的核心優(yōu)勢并非僅在于資金保值，而在于其風(fēng)險(xiǎn)保障功能。這源于保險(xiǎn)合同的射幸性——當(dāng)約定的保險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司將給付保險(xiǎn)金。

對(duì)于存款利率下行是否會(huì)改變居民儲(chǔ)蓄偏好，寧威表示，利率下行一定程度上會(huì)改變居民的儲(chǔ)蓄偏好，但影響有限。一方面，公眾已逐漸適應(yīng)低利率環(huán)境；另一方面，儲(chǔ)蓄目的不僅為獲取利息（雖為主要因素之一），還包含資金的安全儲(chǔ)存功能。銀行存款因其流動(dòng)性便利（可隨時(shí)支取）仍是居民習(xí)慣的選擇。相比之下，壽險(xiǎn)產(chǎn)品屬于長期合同，資金靈活性受限。

壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長期性既是缺點(diǎn)也是優(yōu)點(diǎn)。

葛玉翔表示，目前存款類產(chǎn)品最長為5年，但大部分網(wǎng)點(diǎn)可供選擇的期限至多為3年。而長期人身險(xiǎn)產(chǎn)品期限少則十幾年，多則幾十年到終身，可以給客戶提供跨越經(jīng)濟(jì)周期的穩(wěn)健的收益保證。

此外，西南地區(qū)某家族辦公室負(fù)責(zé)人斌哥向記者表示，銀行存款利率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響是長期存在的，會(huì)改變居民資產(chǎn)配置的偏好，從過往高收益資產(chǎn)向穩(wěn)健類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從不確定類資產(chǎn)向確定性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從短期投資資產(chǎn)向長期投資類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值兩度調(diào)降

低利率環(huán)境下的存款利率持續(xù)下行，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)而言是一把雙刃劍。短期看雖利好儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷售，但長期也加劇了險(xiǎn)企的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》顯示，利差損在低利率環(huán)境下尤為突出。利差是我國人身險(xiǎn)公司的主要利潤來源。隨著利率中樞下移，人身險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率明顯下降，但負(fù)債成本較為剛性，加之資產(chǎn)久期普遍短于負(fù)債久期，人身險(xiǎn)公司面臨資產(chǎn)收益難以覆蓋負(fù)債成本的壓力。

為應(yīng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門先是下調(diào)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限，后又建立隨行就市的預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

去年8月，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》調(diào)整人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，自2024年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%。

同時(shí)，要求建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上LPR、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。

今年1月10日，國家金融監(jiān)督管理總局出臺(tái)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確各人身保險(xiǎn)公司動(dòng)態(tài)調(diào)整普通型、分紅型人身保險(xiǎn)預(yù)定利率最高值和萬能型人身保險(xiǎn)最低保證利率最高值。

預(yù)定利率最高值取0.25%的整倍數(shù)。當(dāng)險(xiǎn)企在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度比預(yù)定利率研究值高25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值。

與存款掛牌利率走勢類似，目前已發(fā)布的兩期普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值呈下降趨勢。中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)在1月10日和4月21日發(fā)布普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值分別為2.34%和2.13%。

行業(yè)加大浮動(dòng)收益型產(chǎn)品供給

面對(duì)利率下行趨勢，保險(xiǎn)公司產(chǎn)品策略也在發(fā)生改變。

中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，人壽保險(xiǎn)共推出新產(chǎn)品超170款，其中分紅型、萬能型人壽保險(xiǎn)占比近四成。此外，在120余款年金保險(xiǎn)中，分紅型、萬能型的年金保險(xiǎn)占比超三成，較去年上升10個(gè)百分點(diǎn)。

“人身險(xiǎn)產(chǎn)品策略調(diào)整的方向是發(fā)展浮動(dòng)收益產(chǎn)品。”王國軍表示，分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品可以降低保險(xiǎn)公司的剛性負(fù)債成本，同時(shí)讓投保人分享投資收益，減少對(duì)傳統(tǒng)固定收益型產(chǎn)品的依賴，增加保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的比例，以適應(yīng)低利率環(huán)境。通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和定價(jià)策略，降低保險(xiǎn)公司的負(fù)債端成本，減輕投資端的壓力，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。

在2024年的業(yè)績發(fā)布會(huì)上，多家上市險(xiǎn)企高管表示將加大分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品供給。

中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，在預(yù)定利率持續(xù)下降的基礎(chǔ)上，分紅險(xiǎn)在中國平安整個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的占比會(huì)持續(xù)增加。同時(shí)，中國平安有信心在未來發(fā)展過程中，在分紅險(xiǎn)上帶給客戶超越市場平均的投資回報(bào)。

新華保險(xiǎn)總裁龔興峰也透露產(chǎn)品策略稱，新華保險(xiǎn)將加大浮動(dòng)收益型產(chǎn)品供給，重點(diǎn)加大分紅型產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，不斷推出新的分紅型產(chǎn)品。

寧威表示，從當(dāng)前市場反饋來看，保險(xiǎn)公司普遍將推廣重心放在投資型產(chǎn)品上。這一策略的考量主要基于兩方面因素：一是產(chǎn)品定價(jià)因素，二是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則因素。在這雙重壓力下，絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司選擇將分紅保險(xiǎn)作為主推險(xiǎn)種。原因在于，分紅險(xiǎn)既能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，又能滿足現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的保費(fèi)收入確認(rèn)要求，因此成為絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司的共同選擇。

優(yōu)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)助力險(xiǎn)企利率脫敏

寧威表示，保險(xiǎn)公司的突破口在于從傳統(tǒng)的金融行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)。目前保險(xiǎn)公司正逐步淡化以往依賴“保費(fèi)增值”或“承諾固定返還”的金融經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)而聚焦于提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。其核心是幫助投保人、被保險(xiǎn)人應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事故，提供涵蓋事前預(yù)防、事中控制到事后補(bǔ)償?shù)娜轿唤鉀Q方案。

他指出，這種轉(zhuǎn)型本質(zhì)上與利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)度較低。無論利率升降，優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)都是公眾的剛性需求。若保險(xiǎn)業(yè)能成功完成這一轉(zhuǎn)型，則有望發(fā)展成為對(duì)利率相對(duì)不敏感的行業(yè)。

但保險(xiǎn)公司從“儲(chǔ)蓄替代”向“風(fēng)險(xiǎn)保障+長期財(cái)務(wù)規(guī)劃”并非一蹴而就。

葛玉翔指出，當(dāng)前存款搬家仍在進(jìn)行時(shí)，居民資產(chǎn)配置偏好不夠高，仍需要各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供豐富供給。

他解釋道，縱觀海外成熟壽險(xiǎn)市場，持續(xù)低利率環(huán)境下，從“儲(chǔ)蓄替代”向“風(fēng)險(xiǎn)保障+長期財(cái)務(wù)規(guī)劃”的轉(zhuǎn)型需要投資者深刻教育和保險(xiǎn)公司豐富供給的雙向奔赴。

王國軍同樣表示，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司需要從“儲(chǔ)蓄替代”向“風(fēng)險(xiǎn)保障+長期財(cái)務(wù)規(guī)劃”價(jià)值回歸。這意味著保險(xiǎn)公司要更加注重保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，引導(dǎo)消費(fèi)者樹立正確的保險(xiǎn)觀念，將保險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，而不僅僅是儲(chǔ)蓄的替代品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上宜更加注重風(fēng)險(xiǎn)保障功能，提高保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障額度和保障范圍。