證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-11-30 18:06
伴隨著2022年4月以來存款掛牌利率的七次下調(diào)，儲蓄型壽險產(chǎn)品相對吸引力顯著提升，2022年以來，全國壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入連續(xù)三年正增長，且增速不斷加快。
存款利息下調(diào)背后是整個市場利率的下行。在利率下行的趨勢下，儲蓄型壽險產(chǎn)品吸引力凸顯，成為居民財富管理的重要選項，但與此同時，險企也要防范利差損風(fēng)險。
當(dāng)然，從長遠(yuǎn)看，在低利率環(huán)境下，保險公司需要從“儲蓄替代”向“風(fēng)險保障+長期財務(wù)規(guī)劃”價值回歸。這意味著保險公司要更加注重保險產(chǎn)品的風(fēng)險保障功能，引導(dǎo)消費者樹立正確的保險觀念，將保險作為風(fēng)險管理的工具，而不僅僅是儲蓄的替代品，產(chǎn)品設(shè)計上宜更加注重風(fēng)險保障功能，提高保險產(chǎn)品的保障額度和保障范圍。
存款利率下行推動壽險保費高增
2022年4月，中國人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立存款利率市場化調(diào)整機制，參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和1年期貸款市場報價利率（LPR）為代表的貸款利率調(diào)整存款利率水平。
該機制建立后，存款掛牌利率已經(jīng)歷多次調(diào)降，主要商業(yè)銀行分別于2022年9月、2023年6月、2023年9月、2023年12月、2024年7月、2024年10月主動下調(diào)存款掛牌利率，并陸續(xù)帶動中小銀行調(diào)降存款利率。
5月7日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會上宣布，自5月8日起，下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率0.1個百分點。經(jīng)過市場化利率傳導(dǎo)，預(yù)計將帶動貸款市場報價利率（LPR）隨之下行0.1個百分點。同時，也將通過利率自律機制引導(dǎo)商業(yè)銀行相應(yīng)下調(diào)存款利率。
5月20日，存款掛牌利率迎來第七次下調(diào)，國有六大行率先下調(diào)存款利率，活期存款下調(diào)5bp，定期存款下調(diào)15~25bp，3年、5年期調(diào)降幅度更大。本次調(diào)整完之后，活期存款接近零利率，1年期定存利率降至1%以下，存款利率全面進入“1%”時代。股份行、城商行、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行以及民營銀行等中小銀行紛紛跟進下調(diào)存款利率。
伴隨2022年以來七輪存款利率下調(diào)的是中國壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入的增長。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，2022年以來，保險業(yè)原保險保費收入與壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入逐年增長，且增速不斷加快。而在2021年，此二者則處于負(fù)增長狀態(tài)。
國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年保險業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入約5.7萬億元，同比增長11.15%。其中，壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險保費收入3.19萬億元，同比增長15.45%，增速高于行業(yè)整體增速。
國家金融與發(fā)展實驗室保險與發(fā)展研究中心主任閻建軍表示，壽險保費高速增長主要是因為消費者對儲蓄類壽險產(chǎn)品需求旺盛。受銀行存款利率趨勢性下行、權(quán)益類基金收益率受股票市場拖累，以及居民整體風(fēng)險偏好仍然較低等因素影響，能夠提供長期確定收益的儲蓄類壽險產(chǎn)品受到眾多消費者青睞。
同時，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析，存款利率下調(diào)在短期內(nèi)對保險行業(yè)有明顯的利好作用。一方面，儲蓄型保險產(chǎn)品的相對吸引力增強，推動保費收入增長；另一方面，低利率環(huán)境促使部分居民將存款轉(zhuǎn)移到保險產(chǎn)品中，為保險行業(yè)帶來更多的業(yè)務(wù)機會。
《2024年中國互聯(lián)網(wǎng)保險消費者洞察報告》指出，2024年，約57%的消費者通過保險進行財富管理，保險已成為僅次于銀行理財?shù)牡诙筘敻还芾矸绞健?/p>
儲蓄型保險產(chǎn)品吸引力提升
低利率環(huán)境下，銀行存款“保值增值”屬性相對弱化，存款“脫媒”壓力抬頭。而保險產(chǎn)品因兼具保障和投資功能，成為居民儲蓄的重要“避風(fēng)港”。
“預(yù)計存款利率下調(diào)的趨勢仍將延續(xù)，居民挪儲行為仍將延續(xù)。”中泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師葛玉翔向記者分析，理財、保險、基金、信托等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品同臺競技，考驗自身產(chǎn)品定位。而保險的核心優(yōu)勢是提供穿越周期的投資能力和儲蓄保障服務(wù)的多元服務(wù)能力。
王國軍指出，存款利率下調(diào)后儲蓄型保險產(chǎn)品的吸引力明顯提升，下調(diào)后多數(shù)壽險產(chǎn)品預(yù)定利率仍遠(yuǎn)高于一年期存款利率，加上其保障功能，對于資本市場投資能力較低的消費者而言，保險是很好的選擇。而對保障型保險而言，如重疾險、醫(yī)療險，預(yù)定利率下調(diào)影響可以忽略，但定期壽險、年金保險和兩全保險的費率會有一定幅度的提升。
北京工商大學(xué)中國保險研究院副院長兼秘書長寧威向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析，從鎖定利率的角度看，保險產(chǎn)品具有比較優(yōu)勢。其定價利率通常高于一年期定期存款利率。若從資金本身的保值增值屬性而言，保險產(chǎn)品也比普通銀行理財產(chǎn)品更具優(yōu)勢。更何況保險的核心優(yōu)勢并非僅在于資金保值，而在于其風(fēng)險保障功能。這源于保險合同的射幸性——當(dāng)約定的保險事故發(fā)生時，保險公司將給付保險金。
對于存款利率下行是否會改變居民儲蓄偏好，寧威表示，利率下行一定程度上會改變居民的儲蓄偏好，但影響有限。一方面，公眾已逐漸適應(yīng)低利率環(huán)境；另一方面，儲蓄目的不僅為獲取利息（雖為主要因素之一），還包含資金的安全儲存功能。銀行存款因其流動性便利（可隨時支取）仍是居民習(xí)慣的選擇。相比之下，壽險產(chǎn)品屬于長期合同，資金靈活性受限。
壽險產(chǎn)品的長期性既是缺點也是優(yōu)點。
葛玉翔表示，目前存款類產(chǎn)品最長為5年，但大部分網(wǎng)點可供選擇的期限至多為3年。而長期人身險產(chǎn)品期限少則十幾年，多則幾十年到終身，可以給客戶提供跨越經(jīng)濟周期的穩(wěn)健的收益保證。
此外，西南地區(qū)某家族辦公室負(fù)責(zé)人斌哥向記者表示，銀行存款利率下調(diào)對保險行業(yè)的影響是長期存在的，會改變居民資產(chǎn)配置的偏好，從過往高收益資產(chǎn)向穩(wěn)健類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從不確定類資產(chǎn)向確定性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從短期投資資產(chǎn)向長期投資類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。
人身險預(yù)定利率研究值兩度調(diào)降
低利率環(huán)境下的存款利率持續(xù)下行，對保險業(yè)而言是一把雙刃劍。短期看雖利好儲蓄險銷售，但長期也加劇了險企的利差損風(fēng)險。
中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》顯示，利差損在低利率環(huán)境下尤為突出。利差是我國人身險公司的主要利潤來源。隨著利率中樞下移，人身險資金運用收益率明顯下降，但負(fù)債成本較為剛性，加之資產(chǎn)久期普遍短于負(fù)債久期，人身險公司面臨資產(chǎn)收益難以覆蓋負(fù)債成本的壓力。
為應(yīng)對利差損風(fēng)險，監(jiān)管部門先是下調(diào)人身險產(chǎn)品預(yù)定利率上限，后又建立隨行就市的預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制。
去年8月，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》調(diào)整人身保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%。
同時，要求建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。參考5年期以上LPR、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布。
今年1月10日，國家金融監(jiān)督管理總局出臺《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》，明確各人身保險公司動態(tài)調(diào)整普通型、分紅型人身保險預(yù)定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。
預(yù)定利率最高值取0.25%的整倍數(shù)。當(dāng)險企在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值。
與存款掛牌利率走勢類似，目前已發(fā)布的兩期普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值呈下降趨勢。中國保險行業(yè)協(xié)會在1月10日和4月21日發(fā)布普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值分別為2.34%和2.13%。
行業(yè)加大浮動收益型產(chǎn)品供給
面對利率下行趨勢，保險公司產(chǎn)品策略也在發(fā)生改變。
中國保險行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，人壽保險共推出新產(chǎn)品超170款，其中分紅型、萬能型人壽保險占比近四成。此外，在120余款年金保險中，分紅型、萬能型的年金保險占比超三成，較去年上升10個百分點。
“人身險產(chǎn)品策略調(diào)整的方向是發(fā)展浮動收益產(chǎn)品。”王國軍表示，分紅險、萬能險等浮動收益型產(chǎn)品可以降低保險公司的剛性負(fù)債成本，同時讓投保人分享投資收益，減少對傳統(tǒng)固定收益型產(chǎn)品的依賴，增加保障型保險產(chǎn)品的比例，以適應(yīng)低利率環(huán)境。通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和定價策略，降低保險公司的負(fù)債端成本，減輕投資端的壓力，降低利差損風(fēng)險。
在2024年的業(yè)績發(fā)布會上，多家上市險企高管表示將加大分紅險等浮動收益型產(chǎn)品供給。
中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，在預(yù)定利率持續(xù)下降的基礎(chǔ)上，分紅險在中國平安整個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的占比會持續(xù)增加。同時，中國平安有信心在未來發(fā)展過程中，在分紅險上帶給客戶超越市場平均的投資回報。
新華保險總裁龔興峰也透露產(chǎn)品策略稱，新華保險將加大浮動收益型產(chǎn)品供給，重點加大分紅型產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，不斷推出新的分紅型產(chǎn)品。
寧威表示，從當(dāng)前市場反饋來看，保險公司普遍將推廣重心放在投資型產(chǎn)品上。這一策略的考量主要基于兩方面因素：一是產(chǎn)品定價因素，二是會計準(zhǔn)則因素。在這雙重壓力下，絕大多數(shù)保險公司選擇將分紅保險作為主推險種。原因在于，分紅險既能規(guī)避利率風(fēng)險，又能滿足現(xiàn)行會計準(zhǔn)則下的保費收入確認(rèn)要求，因此成為絕大多數(shù)保險公司的共同選擇。
優(yōu)質(zhì)風(fēng)險管理服務(wù)助力險企利率脫敏
寧威表示，保險公司的突破口在于從傳統(tǒng)的金融行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向風(fēng)險管理行業(yè)。目前保險公司正逐步淡化以往依賴“保費增值”或“承諾固定返還”的金融經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)而聚焦于提供風(fēng)險管理服務(wù)。其核心是幫助投保人、被保險人應(yīng)對風(fēng)險事故，提供涵蓋事前預(yù)防、事中控制到事后補償?shù)娜轿唤鉀Q方案。
他指出，這種轉(zhuǎn)型本質(zhì)上與利率波動關(guān)聯(lián)度較低。無論利率升降，優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險管理服務(wù)都是公眾的剛性需求。若保險業(yè)能成功完成這一轉(zhuǎn)型，則有望發(fā)展成為對利率相對不敏感的行業(yè)。
但保險公司從“儲蓄替代”向“風(fēng)險保障+長期財務(wù)規(guī)劃”并非一蹴而就。
葛玉翔指出，當(dāng)前存款搬家仍在進行時，居民資產(chǎn)配置偏好不夠高，仍需要各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供豐富供給。
他解釋道，縱觀海外成熟壽險市場，持續(xù)低利率環(huán)境下，從“儲蓄替代”向“風(fēng)險保障+長期財務(wù)規(guī)劃”的轉(zhuǎn)型需要投資者深刻教育和保險公司豐富供給的雙向奔赴。
王國軍同樣表示，在低利率環(huán)境下，保險公司需要從“儲蓄替代”向“風(fēng)險保障+長期財務(wù)規(guī)劃”價值回歸。這意味著保險公司要更加注重保險產(chǎn)品的風(fēng)險保障功能，引導(dǎo)消費者樹立正確的保險觀念，將保險作為風(fēng)險管理的工具，而不僅僅是儲蓄的替代品，產(chǎn)品設(shè)計上宜更加注重風(fēng)險保障功能，提高保險產(chǎn)品的保障額度和保障范圍。
