券商中國
蘇可
2025-11-30 20:53
近期，保險行業(yè)出現(xiàn)資本補(bǔ)充新方式，包括中國平安發(fā)行超百億港元境外零息可轉(zhuǎn)債，部分中小險企擬采用資本公積轉(zhuǎn)增注冊資本的方式進(jìn)行增資等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前，保險行業(yè)補(bǔ)充資本的需求比較強(qiáng)烈，除了常用的境內(nèi)發(fā)債、增資等方式，一些補(bǔ)充資本的新方式有望讓險企的資本補(bǔ)充路徑更加多元化，提升資本實力，滿足償付能力要求，為企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展預(yù)留空間。
資本補(bǔ)充方式多元化
保險公司的資本，通常指的是保險公司的注冊資本和實際資本，是保險公司運(yùn)營的基石，對于保障其償付能力、風(fēng)險管理、市場信譽(yù)、監(jiān)管合規(guī)以及業(yè)務(wù)發(fā)展等方面都具有至關(guān)重要的作用。
近日，中國平安發(fā)布公告稱，擬根據(jù)一般性授權(quán)發(fā)行約117.65億港元于2030年到期的零息H股可轉(zhuǎn)換債券。中國平安表示，擬將發(fā)行債券所得款項凈額用于滿足其未來以金融為核心的業(yè)務(wù)發(fā)展需求，用于補(bǔ)充資本需求；支持其醫(yī)療、養(yǎng)老新戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務(wù)需求；同時用作一般公司用途。
具體來看，此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)換價為每股H股55.02港元（可予調(diào)整）。債券為零息債券，不計息，到期日2030年6月11日。這意味著在債券存續(xù)期內(nèi)，投資者將不會收到利息。
由于上述資本補(bǔ)充方式此前在行業(yè)較為少見，因此，中國平安這一資本補(bǔ)充方式引起了業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。
中華聯(lián)合保險集團(tuán)研究所首席保險研究員邱劍對《證券日報》記者表示，境外可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體多為在境外上市的企業(yè)或有境外融資需求的企業(yè)，面向國際投資者。境外可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計靈活，市場交易活躍，可通過設(shè)置較高的轉(zhuǎn)股溢價率等方式，降低發(fā)行人的股權(quán)稀釋風(fēng)險；同時，受國際金融市場環(huán)境、匯率波動等因素影響較大，受到境外投資機(jī)構(gòu)對其未來估值回升空間的預(yù)期影響。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格對《證券日報》記者分析稱，發(fā)行境外可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢在于轉(zhuǎn)股前融資成本低（票面利率低于普通債），且轉(zhuǎn)股后直接補(bǔ)充公司核心一級資本，靈活性高于定增或次級債；挑戰(zhàn)在于發(fā)行流程復(fù)雜，且需應(yīng)對匯率波動等跨境風(fēng)險。
除此之外，近期還有部分險企通過資本公積轉(zhuǎn)增注冊資本的方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，也引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。例如，錦泰保險擬以定向發(fā)行股票方式增資擴(kuò)股溢價所形成的部分資本公積轉(zhuǎn)增注冊資本，預(yù)計共轉(zhuǎn)增股份8.09億股，合計轉(zhuǎn)增股本8.09億元（人民幣，下同）。該公司注冊資本將由目前的23.79億元增加至31.88億元。同時，鼎和財險擬以公司資本公積金向全體股東按持股比例同比例轉(zhuǎn)增注冊資本，注冊資本從46.43億元增加至60億元，增資金額合計13.57億元，各股東持股比例不變。
對此，邱劍表示，保險公司通過將未分配利潤轉(zhuǎn)增資本或?qū)⑷我庥喙e金轉(zhuǎn)增股份的方式來增加資本金，這種增資方式在業(yè)內(nèi)被認(rèn)為是“自我造血”，是公司處在良性發(fā)展階段的表現(xiàn)之一。險企提升“自我造血”功能，一方面要提高業(yè)務(wù)端品質(zhì)，改善承保利潤。另一方面在投資端要結(jié)合新的償付能力監(jiān)管規(guī)定，減少對資本的消耗。
險企重視償付能力建設(shè)
從當(dāng)前保險公司資本補(bǔ)充的路徑來看，發(fā)行資本補(bǔ)充債和永續(xù)債是較為常見的選擇，還有保險公司通過股東增資方式補(bǔ)充資本。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前險企的償付能力充足率情況以及未來面臨的環(huán)境變化，險企對資本的需求較為強(qiáng)烈，預(yù)計發(fā)債額仍將處在較高水平。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日記者發(fā)稿，年內(nèi)有11家險企合計發(fā)債496億元，包括8只永續(xù)債和3只資本補(bǔ)充債。同時，還有多家險企擬通過股東增資方式，為公司“補(bǔ)血”。
業(yè)內(nèi)人士指出，由于償付能力與業(yè)務(wù)開展、險資投資范圍等密切相關(guān)，保險公司都高度重視償付能力建設(shè)。險企頻頻發(fā)債、增資背后，既有壯大資本實力，應(yīng)對低利率環(huán)境下經(jīng)營潛在不確定性的考量，也有利率下行背景下險企“贖舊發(fā)新”以降低融資成本的因素。
從頭部險企來看，中國人保近期在中國人民保險集團(tuán)資本規(guī)劃（2025—2027年）中表示，中國人保的資本管理將綜合考慮經(jīng)濟(jì)形勢與市場環(huán)境的變化，保持一定的資本緩沖空間，更好地支持轉(zhuǎn)型發(fā)展，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期波動，集團(tuán)資本管理目標(biāo)設(shè)定為核心償付能力充足率不低于100%、綜合償付能力充足率不低于150%。
從資本補(bǔ)充方式來看，中國人保表示，在內(nèi)生性資本補(bǔ)充方面，將持續(xù)增強(qiáng)盈利回報能力；在外源性資本補(bǔ)充方面，在規(guī)劃期內(nèi)，集團(tuán)公司無外源性資本補(bǔ)充計劃；子公司計劃發(fā)行債務(wù)工具30億元，以提升償付能力；增資28億元，以補(bǔ)充業(yè)務(wù)發(fā)展所需資本與資金。
為加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，助力險企平穩(wěn)發(fā)展，近年來，監(jiān)管部門也采取了一系列逆周期監(jiān)管舉措。其中，在資本端，監(jiān)管部門優(yōu)化險企償付能力監(jiān)管要求，支持股債“補(bǔ)血”。例如，2024年12月份，國家金融監(jiān)督管理總局決定將償二代二期規(guī)則過渡期延長一年，過渡期延長至2025年底。同時，今年5月初，國家金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上表示，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險因子進(jìn)一步調(diào)降10%。
同時，監(jiān)管部門鼓勵險企拓寬資本補(bǔ)充渠道。例如，去年底發(fā)布的《關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險促改革推動財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》指出，持續(xù)強(qiáng)化“報行合一”監(jiān)管，推進(jìn)行業(yè)降本增效，提升內(nèi)源性資本積累能力。研究優(yōu)化股東資質(zhì)和持股比例要求，增強(qiáng)外源性資本補(bǔ)充吸引力。支持財險機(jī)構(gòu)增資擴(kuò)股和發(fā)行資本補(bǔ)充工具，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。
邱劍表示，預(yù)計險企未來增資需求仍然較大，險企將繼續(xù)保持發(fā)債、增資擴(kuò)股、利潤轉(zhuǎn)增等各種可能性，經(jīng)營狀況良好的險企利潤轉(zhuǎn)增會更多一些，增資簡單易行。
龍格也認(rèn)為，未來險企或?qū)⒉捎枚喾N方式補(bǔ)充資本，地方政府注資、債轉(zhuǎn)股等政策支持也可能得到擴(kuò)展。短期看，預(yù)計仍以發(fā)行資本補(bǔ)充債和永續(xù)債為主；中長期看，大型險企將探索戰(zhàn)略引資、海外發(fā)債等融資方式，中小險企則需提升業(yè)務(wù)質(zhì)量以匹配資本效率。受償二代二期實施、利率下行及業(yè)務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動等因素影響，行業(yè)整體資本補(bǔ)充將持續(xù)高企。
